Perguntamos ao ex-diretor-geral do Banco Central Europeu o que vem por aí para os CBDCs

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Perguntamos ao ex-diretor-geral do Banco Central Europeu o que vem por aí para os CBDCs

por ConsenSys 11 de janeiro de 2021 Postado em 11 de janeiro de 2021

Imagem do blog JMG

Em 2020, a ConsenSys anunciou quatro projetos separados do CBDC: a Autoridade Monetária de Hong Kong, a Société Générale-Forge, o Banco da Tailândia e o Banco de Reserva da Austrália. Conforme explicamos em uma postagem recente de blog, a lógica econômica e política para a emissão de moedas digitais do banco central pode variar muito de acordo com a jurisdição. Para chegar ao cerne da paisagem em rápida mutação das Moedas Digitais do Banco Central, decidimos perguntar a Jean Michel Godeffroy, um especialista em política monetária com dezesseis anos de experiência como diretor-geral do Banco Central Europeu.

Jean Michel Godeffroy ingressou no Banque de France e iniciou sua carreira profissional no departamento de câmbio, primeiro como trader e depois na gestão de reservas cambiais. Em junho de 1989, ele foi destacado para o Federal Reserve Bank de Nova York. Sua estada foi marcada por reformas significativas no Fedwire e no CHIPS, os dois principais sistemas de pagamento dos Estados Unidos. Em seguida, voltou a Paris, para a Secretaria-Geral da Comissão Bancária, onde foi nomeado chefe da seção encarregada da supervisão dos bancos de investimento franceses..

Em junho de 1991, um Grupo de Trabalho sobre Sistemas de Pagamentos foi estabelecido pelos Governadores dos Bancos Centrais da União Européia. Tommaso Padoa-Schioppa, o presidente do grupo, pediu a Jean-Michel Godeffroy para se tornar o relator no Banco de Compensações Internacionais, que então abrigava o Secretariado do Comitê de Governadores da UE. Em janeiro de 1994, o Secretariado do Comitê de Governadores tornou-se o Instituto Monetário Europeu. Ele foi nomeado vice-chefe da divisão política. A divisão foi responsável pelos preparativos para a criação do Banco Central Europeu. Como tal, Jean Michel Godeffroy tornou-se presidente do “grupo de trabalho TARGET”, encarregado de ligar os sistemas de pagamentos dos diferentes bancos centrais nacionais para a criação do TARGET, o sistema de pagamentos central para o euro.

Em junho de 1998, tornou-se o mais jovem diretor-geral do Banco Central Europeu (BCE), recém-criado. A principal tarefa consistia em assegurar a abertura atempada do sistema TARGET, que desempenhou um papel fundamental na introdução harmoniosa do euro. Nesta dupla função de diretor-geral do BCE e presidente de uma comissão do Eurosistema, desempenhou um papel ativo no lançamento do Espaço Único de Pagamentos em Euros (SEPA). Ele também contribuiu para o estabelecimento de padrões prudenciais para sistemas de liquidação de títulos.

De 1998 a 2009, ele também foi membro do Comitê de Sistemas de Pagamento e Liquidação do Grupo dos Dez. Como tal, ele contribuiu, por exemplo, para a supervisão do CLS, o sistema internacional de liquidação de transações de câmbio. O setor privado enfrentou dificuldades para criar um sistema de liquidação unificado para a Europa e o Eurosistema ofereceu-se para ajudar. Neste contexto, também participou na harmonização de normas e procedimentos relativos às transações de valores mobiliários na Europa.. 

Dada essa experiência significativa, fazemos cinco perguntas a Jean Michel Godeffroy para entender o que ele pensa que está reservado para as moedas digitais do Banco Central. 

1. Como ex-diretor-geral do BCE, qual é a sua visão para o futuro do dinheiro? As moedas digitais se tornarão a nova norma?

Existem conceitos muito diferentes por trás do termo genérico “moeda digital”.

O primeiro refere-se às criptomoedas da primeira geração, das quais a mais famosa é o Bitcoin. São ativos emitidos e circulando graças a blockchains ou DLT. Eles não têm valor intrínseco porque não são respaldados por bens valiosos (como ouro) nem pelo balanço patrimonial de um emissor. Os bancos centrais preferem chamá-los de ativos criptográficos em vez de criptomoedas porque a falta de uma âncora os torna extremamente voláteis, muito atraentes como instrumentos especulativos, mas muito inconvenientes como meio de pagamento..

O segundo conceito consiste em stablecoins que são tecnicamente semelhantes às criptomoedas da primeira geração (usam DLT), exceto que têm um mecanismo embutido para garantir que seu valor seja igual ao da moeda fiduciária, geralmente um pool de garantia denominado “reserva”. O mais famoso stablecoin lastreado em ativos é o Libra do Facebook, embora ainda não tenha sido emitido.

As moedas digitais do banco central, ou CBDC, representam o terceiro conceito. São passivos do banco central que circulam eletronicamente, à disposição de todos os agentes econômicos. Eles são um híbrido entre notas de banco, ou seja, moeda do banco central em papel, disponível para todos os agentes econômicos, e reservas bancárias que circulam eletronicamente, mas apenas entre instituições financeiras. CBDC pode, ou não, usar tecnologias de razão distribuída (DLT).

Não creio que as criptomoedas da primeira geração tenham futuro como dinheiro porque não são estáveis ​​o suficiente para serem geralmente aceitas como referência de preço, meio de pagamento e reserva de valor. Meu entendimento é que a digitalização da economia eliminará progressivamente as notas (mas pode levar vinte, trinta anos ou até mais). Portanto, acho que o CBDC substituirá progressivamente as notas, da mesma forma que as notas substituíram o dinheiro-mercadoria no século passado..

Stablecoins também podem ter um futuro, desde que seus emissores possam convencer o público em geral de que seu vínculo com a moeda fiduciária é confiável. Isso provavelmente significa que as stablecoins terão que ser devidamente regulamentadas. Até a década de 1990, o dinheiro em sua forma eletrônica era emitido apenas por bancos. Agora, os não-bancos também podem emitir dinheiro – mais precisamente dinheiro eletrônico ou dinheiro eletrônico. As moedas estáveis ​​garantidas por ativos são muito semelhantes ao dinheiro eletrônico, exceto pelo fato de usarem DLT. O DLT aumentará a atratividade do dinheiro não bancário? Possivelmente, especialmente se for emitido por um banco não vinculado a uma empresa como o Facebook com uma grande rede social.

No final, a questão não é se as moedas digitais se tornarão a nova norma, mas quando os bancos centrais moverão seus instrumentos de pagamento de varejo para eletrônicos e se DLT facilitará a prestação de serviços de pagamento por não bancos.

Finalmente, embora CBDC e stablecoins possam usar os mesmos “trilhos” (infraestrutura, padrões, …), eles provavelmente usarão mecanismos de conversão para mudar de uma forma de dinheiro para outra (como os ATMs hoje entre notas e dinheiro de banco) para refletir a diferença em qualidade entre dinheiro público (notas, CBDC), dinheiro totalmente regulamentado e segurado (dinheiro bancário) e dinheiro não bancário, que é menos regulamentado e não segurado.

2. Você acha que as estruturas políticas e regulatórias terão que mudar para permitir o surgimento de moedas digitais? Quão?

Não creio que as principais leis ou regulamentações tenham que ser alteradas. Em alguns países, mas não em todos, as leis do banco central terão de ser alteradas para que o banco central tenha permissão para emitir CBDC. Talvez a lei tivesse que ser alterada para dar curso legal ao CBDC. Mas não acho que isso seja essencial. No que diz respeito a stablecoins, teria que ser investigado se as legislações de dinheiro eletrônico não seriam adequadas.

3. Qual será o impacto das moedas digitais no papel e nas atividades dos bancos centrais, reguladores e formuladores de políticas?

Não acho que o papel deles mudará fundamentalmente. O importante é que os reguladores entendam claramente os riscos embutidos nas novas formas de dinheiro. Não tenho nenhuma razão para pensar que este não será o caso.

4. Quais são os riscos para os bancos centrais emitirem CBDC? Quais são os riscos de não emitir um CBDC?

Os riscos de emissão de CBDC estão relacionados principalmente à falta de informações sobre a demanda latente por CBDC. Se essa demanda for muito baixa, por exemplo, porque o seguro de depósito turvou a diferença entre dinheiro privado e dinheiro do banco central, então os bancos centrais correm um risco de reputação ao investir energia e dinheiro em um projeto sem futuro. Se, ao contrário, a demanda por CBDC for muito alta, isso desencadearia uma desintermediação bancária, o que poderia, em última instância, criar problemas de estabilidade financeira e possivelmente impactar o crescimento econômico. Isso explica porque os bancos centrais são muito prudentes!

O risco de não emitir CBDC é o risco de deixar o sistema de pagamentos inteiramente nas mãos do setor privado e de confiar apenas na regulamentação e supervisão para resolver questões de concorrência e eficiência. Em muitos países, esse risco é particularmente alto porque a indústria de pagamento tende a se concentrar cada vez mais nas mãos de operadoras muito poderosas com base nos Estados Unidos ou na China. Portanto, a emissão de CBDC também pode ser motivada por considerações de soberania nacional.

5. Quais você acha que serão os marcos principais que permitirão o surgimento do CBDC nos próximos 3-5 anos? Quais são os principais interessados ​​e o que se espera deles?

Os principais bancos centrais tendem a “se apressar lentamente”. As questões econômicas por trás do CBDC são agora relativamente bem compreendidas. Vejo três desenvolvimentos prováveis ​​no curto prazo (um a três anos): 

  1. Teste do DLT, primeiro para reservas bancárias, um campo em que o banco central já emite dinheiro em formato eletrônico
  2. Discutir com os principais stakeholders, bancos e legisladores em particular, visando a construção de um consenso em torno da emissão do CBDC 
  3. Coordenação dentro da comunidade do banco central com vista à possível emissão de CBDC entre países de acordo com os mesmos padrões, de modo que CBDC também melhore a eficiência dos pagamentos transfronteiriços.

Como resultado, espero que o progresso em direção ao CBDC seja relativamente lento nas economias maduras. No entanto, parece-me que o CBDC tem um potencial muito forte para promover a inclusão financeira em países em desenvolvimento onde o CBDC poderia substituir o dinheiro móvel, uma forma muito dinâmica de dinheiro eletrônico, principalmente emitido atualmente por empresas de telecomunicações.

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